8月7日晚间，江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简称“今世缘”）发布半年度报告。半年报显示，今世缘实现营业收入29.13亿元，实现归属于母公司所有者的净利润10.2亿元。

报告显示，今世缘上半年产品布局全面、国缘系列顺应次高端白酒行业发展快速增长、产品结构持续提升；省内布局初步完成，成功突破省会市场，发力苏中苏南经济领先大区；省外突破发展，规划多个亿级市场。

省内深耕细作 三大品牌聚合发展

近五年今世缘省内收入占比约93%-95%，目前省内收入主要来自于南京和苏北地区，苏中苏南拓展空间大。中泰证券在5月的食品饮料周报中表示，今世缘是江苏消费回暖的最大受益者。短期来看，江苏是白酒消费的先行指标，餐饮有望率先修复。今世缘上半年多措并举抢抓动销，四开、对开等单品恢复明显，下半年旺季有望重回高增，中泰证券认为，今世缘在省内消费回补中明显受益。

“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌聚合发展。近三年今世缘进入快速成长期，2016年到2019年公司收入、归母净利润复合增速分别为24.0%、24.6%中长期来看，今世缘仍处于品牌势能上升期，国缘在省内升温不会因疫情而中止，反而疫情将加剧行业分化，今世缘竞争优势凸显，为份额扩张打开空间。

产品结构上移 国缘系快速成长

近三年今世缘产品结构亦明显上移，以国缘为代表的特A+类产品营收呈现加速增长，占白酒收入的比重由2016年的37.0%大幅增至2019 年的56.2%；此外今世缘股权激励目标明确，未来三年收入目标复合增速约为18%。

上半年，今世缘产品结构持续优化，国缘品牌保持良好发展态势，战略单品四开国缘销售收入提升明显；加快了V系主体布局，加大了今世缘典20产品推广力度。2020 年今世缘持续加快产品提档升级，国缘品牌在行业深度分化的窗口期，按照“强化布局新V 系，做广做强老K 系，战术补充新K 系、雅系”的产品策略，精准切割次高端及以上白酒市场。目前国缘系列保持良好发展态势，2020年上半年国缘系列占比提升至约75%，其中V 系列占国缘比重提升至约8%，产品结构持续上移。

渠道优势强化 省外市场突破发展

渠道方面，今世缘上半年实施了支持经销商共渡难关“缘助九条”，引导、支持经销商与公司共克时艰、同心同向同行；出台了终端客情管理实施方案，初步形成系统化、规范化、标准化、特色化的客情维护体系；有序推进了主导产品“控价分利”模式，完善了终端进场方式，优化了品牌专柜标准，更加注重签约网点的运营质量。上半年，今世缘省内团购渠道优势明显，收入占比超过60%，江苏省内消费升级的过程中，华安证券预计今世缘团购渠道的优势有望得到强化。

华安证券研报分析，2019年前，今世缘省内立足于苏北大本营市场、围绕淮安大区展开；2019年，省会南京市场快速渗透，同比增长53%、收入占比约28%，成功突破省会市场，有望对其他区域形成引领带动作用，下一步持续发力苏中苏南大区，有望复制南京核心样板市场的高增长；省外聚焦“1+2+4”战略，低基数下高增长，区域质态明显提升，2020年省外市场持续推进招商，规划亿级市场5个、3000万以上市场6个，省外发展即将迎来质的变化。

疫情期间，国缘系列市占率继续提升，同时V3稳健增长，证明今世缘能够持续打破价位边界，兼顾眼前业绩及未来长期增长。基于今世缘产品结构持续上移，华安证券等多机构看好今世缘业绩长期增长。

（里予）